大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高(gāo)等级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队(duì)战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃(王菲是什么星座，王菲是什么星座的人wò)北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托(tuō)管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强(qiáng)劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原(yuán)油(yóu)价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中(zhōng)原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行(xíng)业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上(shàng)海分院(yuàn)负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可(kě)流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续(xù)走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下(xià王菲是什么星座，王菲是什么星座的人)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板(bǎn)块较(jiào)为(wèi)强势主要还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出(chū)行旺季来(lái)临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判(pàn)带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季(jì)度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表示，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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