作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàn山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思g)0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年(nián)初(chū)以来核(hé)心CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品(pǐn)价(jià)格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加(jiā)工、化学原料(liào)及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求(qiú)表现不(bù)及预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

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　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年(nián)初以(yǐ)来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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