财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪(hù)市金融业(yè)主题(tí)座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务(wù)中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披上(shàng)了(le)主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的(de)A股市(shì)场对部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严重低配(pèi)和(hé)低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为(wèi)首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收(shōu)益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银行、西安银行(xí自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算ng)涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股(gǔ)超过(guò)9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易日(rì)涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一(yī)度涨停(tíng)，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最(zuì)高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非在5月(yuè)7日表示，在(zài)经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来看不起的那些低增速(sù)的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴(wú)鹏也(yě)表示(shì)，银行股(gǔ)这(zhè)波快速(sù)上(shàng)涨，是其在估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体(tǐ)回(huí)报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策背景(jǐng)下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据(jù)显示，近(jìn)三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人士指出，中字头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对(duì)资产质(zhì)量(liàng)、让(ràng)利实体经济容(róng)忍(rěn)度(dù)提(tí)升。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息是银(yín)行股相对(duì)于其他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合(hé)价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银(yín)行股(gǔ)占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安(ān)全边际(jì)可以(yǐ)为投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健、分红率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银(yín)行板块(kuài)是高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去(qù)以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及(jí)衍生品投(tóu)资(zī)部基金经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估(gū)背景下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝(jué)大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到(dào)海外银行(xíng)还有大(dà)量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改(gǎi)善，从而(ér)提(tí)高银行的利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行(xíng)情(qíng)告(gào)一段落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场(chǎng)人士认为(wèi)，站(zhàn)在中特估(gū)背景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单做出市场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被(bèi)当成行(xíng)情结(jié)束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于(yú)大金融爆(bào)发(fā)往往代表市场没(méi)有别的方(fāng)向、市(shì)场(chǎng)进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但(dàn)从当前的金(jīn)融(róng)股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至(zhì)部分中(zhōng)小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是(shì)单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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