2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业(yè)间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统(tǒng)计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模(mó)不断(duàn)扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差(chà)不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依(yī)然(rán)处于高位。特别是上半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应(yīng)。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(bù)容(róng)易形成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整体(tǐ)归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来(lái)看(kàn)，中谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器(qì)板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的(de)最新(xīn)数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放(fàng)缓。谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义

　　另外，3家(jiā)企业今年一季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对(duì)提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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