金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。n是正极还是负极，L是正极还是负极>

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面可能造(zào)成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bàon是正极还是负极，L是正极还是负极)道称，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率上限的下调有(yǒu)助于缓解银(yín)行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì)率体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较慢(màn)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客(kè)观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降存款利率(lǜ)的(de)效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过(guò)去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优。

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