金融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻(wén)发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以(yǐ)后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全(quán)球(qiú)能(néng)源(yuán)价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐(nài)用消费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影(yǐng)响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学(xué)制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释(shì)放(fàng)，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而(ér)电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响是(shì)负2.6个(gè)百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判(pàn)断，下(xià)半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运(yùn)行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居(jū)民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可能(néng)回升(shēng)至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国(guó)经(jīng)济总供求基本平衡(héng)，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在(zài)长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示经(jīng)济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变(biàn)化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的(de)经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基(jī)数(shù)较(jiào)高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部(bù)分资(zī)金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同(tóng)，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带来的经(jīng)济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策(cè)调整，放大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的(de)活动多(duō)在2月(yuè)底(dǐ)之(zhī)后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复。出(chū)行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估；批发(fā)零售(shòu)、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　全国文明城市几年评选一次 全国文明城市是不是终身制地产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期超调后(hòu)的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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