调油逻辑提振成本价格，从而能(néng)够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年的(de)步(bù)调明显不(bù)一(yī)。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品(pǐn)种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在4月份去库(kù)速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的需但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)走势相对偏(piān)弱，且去年调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月(yuè)发(fā)酵、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)是(shì)在汽(qì)油旺季(jì)到来之前(qián)。

　　物产中大期货能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今(jīn)年的调(diào)油带来芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随(suí)后(hòu)调油商对于今年(nián)已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年(nián)四(sì)季度至今韩国出口(kǒu)美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的(de)差(chà)异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下(xià)亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据(jù)了(le)解，贸易商(shāng)今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提(tí)振高(gāo)度将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧，近期原油库存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油优势(shì)下降，在对(duì)未来需求的不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思产能共(g但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思òng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没(méi)有真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前衰退预(yù)期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成(chéng)色(sè)或较预期大打折扣(kòu)，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回归自(zì)身的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来(lái)说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较(jiào)乏力(lì)。

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