5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐(jiàn)熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　作家许地山简介，许地山简介资料　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的(de)低估(gū)值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传(chuán)统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下(xià)，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医(yī)药板块(kuài)中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或是(shì)最(zuì)具(jù)有确(què)定性的领域(yù)之一，一定程度上或仍是(shì)今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生(shēng)服务(wù)网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提(tí)高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术(shù)、管理的(de)下移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科(kē)、精神病学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任(rèn)务。随着具(jù)体政策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会(huì)有较大的发展空间(jiān)。其中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求。

作家许地山简介，许地山简介资料　　在国(guó)家(jiā)“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院，长期(qī)而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产品性能、较好的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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