金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的私募(mù)股(gǔ)权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四(sì)大(dà)民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对(duì)其(qí)产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下(xià)川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练(liàn)的米(mǐ)卢(lú)誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的音域划分从低到高，人声音域划分(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国(guó)糖(táng)酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅观(guān)点”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块(kuài)钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未(wèi)来(lái)升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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