昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储(chǔ)户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二(èr)战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得(dé)商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解了价值132亿(yì)美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计(jì)，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作(zuò)，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管(guǎn)理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能(néng)力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命，他(tā)也(yě)不担心(xīn)美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解井第一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年(nián)半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不(bù)会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代(dài)美元(yuán)储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来(lái)，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施的经(jīng)济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究收储的(de)公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场(chǎng)保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报(bào)显(xiǎn)示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程度(dù)的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三(sān)个(gè)月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于(yú)4月，建议(yì)继(jì)续(xù)重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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