金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策(cè)去年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受(shòu)到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周(zhōu)期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的(de)状况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关(guān)价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与(yǔ)国(guó)际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色(sè)价(jià)格出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足(zú)，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需求回暖(nuǎn一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句)，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过(guò)去一年、五年和(hé)十(shí)年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的(de)看，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持(chí)在较高景气区间；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收入(rù)预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油价一度(dù)逼(bī)近140美元大关(guān)，今年以(yǐ)来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影(yǐng)响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使得(dé)物(wù)价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显示经济(jì)处于复(fù)苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(jū)民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同(tóng)过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业投资(zī)表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠(kào)居民(mín)消费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行(xíng)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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