金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏(shū)通流动性淤积(jī)，支(zhī)撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是(shì)城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们(men)认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家(j再大的胸躺下都是平的，胸明明很大但为什么一躺下就平了iā)，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继(jì)续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优(yōu)。

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