公(gōng)募(mù)基金交易结(jié)算模式再(zài)现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了(le)解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易(yì)方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有落地的基(jī)金产品之外，其(qí)他(tā)券商、基金(jīn)公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人(rén)士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的(de)调动各方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模式。到(dào)了(le)2017年(nián)，券商结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合(hé)作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介(jiè)绍(shào)，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无(wú)须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般(bān)券结模式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体(tǐ)来看，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的(de)银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申(shēn)报的交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模式的选(xuǎn)择，更(gèng)好地满足各方(fāng)差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促(cù)进(jìn)公募基(jī)金(jīn)、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好(hǎo)运营(yíng)效率带来的(de)优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机构为广大投资(zī)人提(tí)供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管；二是交易(yì)交收分离(lí)：证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对(duì)账。”

　　加强交易前端(duān)验(yàn)资(zī)验券功能

　　十二生肖中张牙舞爪是哪些动物>兼顾(gù)与券(quàn)商(shāng)渠道的(de)商业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结算模式，投资者对(duì)类(lèi)QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān十二生肖中张牙舞爪是哪些动物)业务(wù)也(yě)是通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全(quán)方位(wèi)的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券，可有效防控异常(cháng)交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算(suàn)模式，有两方面好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了(le)与券商渠道商业(yè)模式(shì)的创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是(shì)，无需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是(shì)，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率(lǜ)与风险控制两(liǎng)方(fāng)面的(de)需求，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)，同(tóng)时也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认(rèn)；而相比(bǐ)托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要(yào)优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管理，资金(jīn)划(huà)拨时间(jiān)受银(yín)证转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模(mó)式(shì)，一定量减少了证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端验资验券(quàn)可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资(zī)金对(duì)账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人(rén)结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需(xū)按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常(cháng)投资运(yùn)营(yíng)管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及(jí)系统(tǒng)改造(zào)，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在(zài)此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算模(mó)式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为这(zhè)是(shì)一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢(yíng)的模式，有望成为新(xīn)的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机构客户的能力(lì)，也加强(qiáng)了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说(shuō)，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉(shè)及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统(tǒng)改动较(jiào)大(dà)，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内(nèi)清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要是广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展(zhǎn)25年以来，结(jié)算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从单(dān)一模式走向券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是(shì)目前公募基金结(jié)算(suàn)的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊十二生肖中张牙舞爪是哪些动物结算参(cān)与(yǔ)人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清算(suàn)交收(shōu)。

　　券商(shāng)结算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效(xiào)率改(gǎi)善(shàn)及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结(jié)模式(shì)。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金(jīn)数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式，基金结(jié)算(suàn)模式(shì)也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动(dòng)权益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金(jīn)等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述(shù)平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模(mó)式的发展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大(dà)，券(quàn)结模式(shì)能有(yǒu)效推动券商和基金(jīn)公司的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公(gōng)司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环(huán)境及(jí)需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的(de)舒适(shì)度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式(shì)下，竞争格局会(huì)发(fā)生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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