金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周(zhōu)五曾经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适，且(qiě)4月28日(rì)政治局会(huì)议对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的(de)下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高(gāo大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàn大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗g)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以(yǐ)降低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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