四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限(xi叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉àn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号(hào)？市场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三(sān)是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成(chéng)存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存(cún)款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性(xìng)调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(g叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ōng)活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规(guī)范银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉从(cóng)本次降息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货(huò)币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一(yī)定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要(yào)休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资(zī)、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收(shōu)入的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表示(shì)。

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