银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和(hé)银行已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司(sī)接(jiē)管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越有可能，因为第一共和(hé)银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续(xù)前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的(d一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽e)大力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前(qián)美(měi)国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不(bù)至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商(shāng)业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时(shí)过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国(guó)银行业(yè)“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来(lái)看，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这(zhè)一争(zhēng)论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济(jì)继(jì)续减速也是(shì)大概(gài)率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资(zī)产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对(duì)健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在(zài)中国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的(de)情况下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续(xù)性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以(yǐ)出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局(jú)延续(xù)了(le)需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了(le)部(bù)分旺(wàng)季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间对利空因素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大，但(dàn)也(yě)没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过(guò)于一致，主流(liú)观点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美(měi)联储的(de)结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定(dìng)的，需求跟不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来(lái)的预期，更多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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