金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为(wèi)昆明国资(zī)委的(de)一封声明，让(ràng)城投债成为(wèi)关注的焦点，当前地(dì)方债的(de)规模(mó)和地方政府的偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如(rú)何如何处(chù)置地方债(zhài)务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一般债、专项债和包(bāo)括城投债在(zài)内(nèi)的各(gè)种隐形债，其规模(mó)究(jiū)竟有多大(dà)，尚(shàng)有争议，但增长迅猛。包括银(yín)行(xíng)、保险、基金等在内的机构投资者(zhě)是地(dì)方债的主要持有(yǒu)者，他们(men)普遍担心的还是(shì)城投(tóu)债务、非标等地方(fāng)政(zhèng)府隐形债风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展研究中心(xīn)提出，“化(huà)债工(gōng)作(zuò)推(tuī)进(jìn)异常艰(jiān)难(nán)，仅依靠(kào)自身(shēn)能力已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷(léi)看(kàn)来，在土(tǔ)地财政缩(suō)水的(de)背景下，地方政府(fǔ)的财权(quán)与事权不(bù)匹配问(wèn)题(tí)又(yòu)凸显出来(lái)。在我国政(zhèng)府杠(gāng)杆率水平并不算(suàn)高(gāo)的前提下，我国(guó)地方政府的杠(gāng)杆(gān)率水平确实够高了。需(xū)要调(diào)整中(zhōng)央和(hé)地方之(zhī)间(jiān)债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政府的发债规模，为地方经济(jì)减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城(chéng)投公(gōng)司还没(méi)有与(yǔ)政(zhèng)府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议给予困难省份(fèn)一(yī)定的“托底”支(zhī)持(chí)，在政策上(shàng)大力度支(zhī)持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债(zhài)务展期，如遵义(yì)道(dào)桥(qiáo)实践银行贷款展期），通过(guò)政策性银行或商业银行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债务成本(běn)，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上(shàng)支持地方政府通(tōng)过(guò)出让国(guó)有(yǒu)资产来(lái)偿债。他(tā)表示这类(lèi)典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合(什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级hé)计占贵(guì)州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与(yǔ)投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方债务(wù)的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有息债务(wù)54.1万亿元

　　城投平台成(chéng)为地方债(zhài)务(wù)主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)形(xíng)式

　　城投债是指城(chéng)投企(qǐ)业公开发(fā)行的公司债(zhài)券和中期票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出(chū)台明(míng)确城投债与地方政府(fǔ)信用脱钩，城投(tóu)公司定位由地(dì)方政府投融资机(jī)构转变为市场化(huà)运营主体，地方政府不再对(duì)城投债兜底。但实际上市场(chǎng)仍(réng)然把城投债看作由地方政府背书的高信用等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通(tōng)常都是地方政府下设的投融(róng)资机构(gòu)，很难完(wán)全(quán)独立成为与政府无关的(de)纯(chún)市(shì)场(chǎng)化(huà)的(de)企业。城投的(de)债务主要包括向银行借款(kuǎn)和发行债券融(róng)资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一种方式为主，但后一种债(zhài)权融资的(de)规模也不(bù)小，到2022年末(mò)，余(yú)额估(gū)计在13万亿元以上(shàng)。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息(xī)债(zhài)务快速扩(kuò)张，每(měi)年增速均保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投有息债(zhài)务为(wèi)54.1万亿元，相较(jiào)2011年的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以(yǐ)上。

城投(tóu)平台发债余额的增(zēng)长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰证券(quàn)研究所(suǒ)

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台(tái)实(shí)际上已经成(chéng)为地方债务的主要体(tǐ)现(xiàn)形式，规(guī)模(mó)明显超过地方(fāng)政府的一般(bān)债和专项债之和(hé)。城投平台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的(de)债(zhài)券余额大约(yuē)为13.8万亿元(yuán)，迄(qì)今并无违约案例，说(shuō)明城投债仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级信(xìn)用债。但(dàn)是，城(chéng)投平台的非标违约情况时有发(fā)生，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也(yě)比较多。

　　地方政(zhèng)府应确(què)保(bǎo)城投(tóu)债按时兑付，不能(néng)轻易违约(yuē)

　　当(dāng)前市场对地方(fāng)政府债(zhài)务增长和财(cái)政收入(rù)增速下(xià)降甚(shèn)至(zhì)负增(zēng)长的(de)现(xiàn)象普遍担心，尤其对财(cái)力偏弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债(zhài)的收(shōu)益(yì)率普(pǔ)遍高(gāo)于东(dōng)部发达省市。2022年13个省土地出(chū)让金对政府债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年(nián)只有5个(gè)），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟(jīn)见(jiàn)肘的情况(kuàng)更加(jiā)明显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南省(shěng)乃(nǎi)至(zhì)全国的(de)信(xìn)用(yòng)债市场(chǎng)都造(zào)成负面冲击，信(xìn)用(yòng)分(fēn)层现象加剧，部分经济偏弱区域(yù)被边缘化。例如青海、云(yún)南和天(tiān)津等近几年融资(zī什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级)成(chéng)本仍在上升(shēng)；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上(shàng)升，虽然2020年以来融资成本有(yǒu)所下降，但整体降幅相较(jiào)全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁(níng)夏和甘肃2020年(nián)以来城(chéng)投(tóu)债(zhài)加(jiā)权平(píng)均票面利率降(jiàng)幅也(yě)明显不如全国(guó)。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不(bù)及(jí)预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，投(tóu)资(zī)者的风险偏好明显下降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府(fǔ)应(yīng)该确(què)保城投债的按时兑付。因(yīn)为违约(yuē)不仅不(bù)能解决债(zhài)务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信(xìn)用环境，导致地方什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级国企融(róng)资难、融(róng)资贵。从未来区域经济发展(zhǎn)的角度看，政府部门仍需(xū)要持续举债来(lái)实现经(jīng)济(jì)平稳增长，需要保持政府信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约。

　　建议中央大(dà)力度支持地方政府“化债”

　　因此，当前迫切(qiè)需(xū)要增强城投债权人的(de)持有信心，首先要(yào)确保城投(tóu)债不违约，这就意味着城(chéng)投公司(sī)能够(gòu)具备低(dī)成本的借新还(hái)旧能(néng)力。

　　中央提出“谁家的(de)孩子谁家抱(bào)”，意味着对地(dì)方债(zhài)不(bù)兜底，但建议(yì)给予(yǔ)困难省份一定的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政(zhèng)策上(shàng)大力度支持地方政府(fǔ)“化债”，如帮助地方政(zhèng)府（如城投公(gōng)司的借新还(hái)旧）降低债务成本、拉长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券(quàn)类债(zhài)务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实践(jiàn)银行贷(dài)款展(zhǎn)期），通过(guò)政策性银行或商业银行的(de)低(dī)息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外，对于(yú)地方政府可(kě)否(fǒu)通(tōng)过出让国有资产来偿债方面，也希望中央给予政策上的支持。因(yīn)为今年3月1日，国资委在对政协十(shí)三届全国委员会第五(wǔ)次会(huì)议(yì)第00503号提案的(de)答复中表示，将适(shì)时(shí)出(chū)台制度(dù)规(guī)定及(jí)操作细则，探索国有权益份额规范化退出的有(yǒu)效方式和途(tú)径，充分发挥有限合伙(huǒ)企业(yè)的(de)优(yōu)势(shì)，助力国有企业创新(xīn)发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企(qǐ)业股权获(huò)得收入偿还债务，典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两(liǎng)次公告(gào)无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上市(shì)公司共计(jì)1亿股股(gǔ)份（合计占贵州茅(máo)台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为(wèi)1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转型的关键阶段，维护地(dì)方政府的信用，防(fáng)范区域(yù)性金融(róng)风险显得尤为重要，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门(mén)完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍(réng)需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级