昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益(yì)为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第一(yī)季(jì)度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多(duō)有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他(tā)们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美联储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个(gè)很(hěn)大的(de)数(shù)字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买(mǎi)更多石(shí)油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元(yuán)的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发(fā)债）是(shì)一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第(dì)二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市场(chǎng)心态(tài)开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利(lì)，容易导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反(fǎn)应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数(shù)据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加(jiā)能繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在(zài)下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上(shàng)可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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