近日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公募商品期货基金(jīn)陆续公布了(le)一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体下跌的背(bèi)景下，4只公(gōng)募商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期货ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润有何(hé)区别？4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收入(rù)（不含(hán)公允(yǔn)价值变动收益(yì)）扣除相(xi离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗āng)关(guān)费用(yòng)和(hé)信用减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期(qī)已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金(jīn)资产净值方面(miàn)，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增长，净值增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额(é)变(biàn)动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基(jī)金均(jūn)受到(dào)净(jìng)申购。截至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走出(chū)下(xià)跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭(bì)消(xiāo)息在(zài)资(zī)本市场持续发(fā)酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格下跌，引领(lǐng)国内豆(dòu)粕价(jià)格(gé)下挫；其次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产(chǎn)上市(shì)，近(jìn)几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到港量趋于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不(bù)振，由(yóu)于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段(duàn)时离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复(fù)产积极性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基金(jīn)投(tóu)资策略和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基金(jīn)表示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又(yòu)很(hěn)快(kuài)反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升(shēng)。前期(qī)走势(shì)主(zhǔ)要受制于白银工业属(shǔ)性及(jí)美联储加息预期升温影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期(qī)则主要是欧美银行业出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致(zhì)避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济(jì)衰退担忧继(jì)续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需关注突发地(dì)缘政治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅(é)事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国加息(xī)渐(jiàn)入(rù)尾声，而(ér)通胀(zhàng)仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高弹性及(jí)金银比价的(de)相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择(zé)机积极配置。

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