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km是公里吗，1km等于多少公里国金证券赵伟：通缩是个伪命题，CPI或已见底，后续或逐步回升

　　事件(jiàn)km是公里吗，1km等于多少公里g>

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务业延(yán)续涨(zhǎng)价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传(chuán)统周期下，经济的周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明显的周期(qī)性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势(shì)大体(tǐ)类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济(jì)复苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷(mí)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影响(xiǎng)和(hé)外需(xū)拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要(yào)来自(zì)于食(shí)品和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全由(yóu)需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国际定价的(de)大宗商(shāng)品价(jià)格回落，带动交通工具用(yòng)燃料等分项环比延续(xù)低于季节性，部分耐用品价格(gé)回落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品和服务，在(zài)价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在4月CPI中进(jìn)一(yī)步(bù)凸显，其中，CPI服务(wù)同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自年初以来明显回升、分(fēn)别至(zhì)4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖(nuǎn)带动部分中上游行业涨(zhǎng)价，在(zài)PPI中亦(yì)有体现，例如(rú)，文(wén)教娱制(zhì)造业价(jià)格环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续(xù)或(huò)逐(zhú)步回升。线(xiàn)下消费活(huó)动持续改善等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对(duì)价格(gé)的支(zhī)撑仍在(zài)逐步显(xiǎn)现。叠加基数(shù)贡献、及部分商(shāng)品价格回落(luò)拖累逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底(dǐ)回(huí)升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产(chǎn)资料拖(tuō)累(lèi)PPI低预期(qī)、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主(zhǔ)因基数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显，km是公里吗，1km等于多少公里猪肉环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食(shí)品环(huán)比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食品环(huán)比中(zhōng)，原(yuán)油(yóu)价格(gé)回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务环比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主因生产资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生(shēng)产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料(liào)和加工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延(yán)续回落外，衣着、一般(bān)日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油等上游原材料链(liàn)条相关(guān)价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格km是公里吗，1km等于多少公里回落(luò)、上游(yóu)原材料链条尤(yóu)其(qí)明(míng)显。煤(méi)炭开采、石油加(jiā)工、燃气供(gōng)应环比(bǐ)延续回落(luò)、降幅均在1.9个(gè)百分点以(yǐ)上(shàng)，汽(qì)车制造、通信制造等(děng)部分中下游制造业(yè)价格有所(suǒ)回落(luò)，但文(wén)教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业(yè)价(jià)格(gé)有所(suǒ)回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。