来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前(qián)经济形(xíng)势和经济工(gōng)作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增(zēng)长好(hǎo)于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年(nián)四季(jì)度时的(de)预期。但随(suí)后会(huì)议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性(xìng)的，利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗内生动力(lì)还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服(fú)不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季(jì)度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高(gāo)质(zhì)量的发展要(yào)求(qiú)，会(huì)议强调经济要实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而(ér)是统(tǒng)筹推(tuī)动“经(jīng)济运(yùn)行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的(de)力量(liàng)去推(tuī)动(dòng)经济修复，通(tōng)过改革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题(tí)。总(zǒng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，政(zhèng)策(cè)刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活(huó)力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发的内生修复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延(yán)续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次(cì)会议强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年(nián)12月(yuè)会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来(lái)的政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会(huì)议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积极稳步推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急(jí)两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要(yào)支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗)经(jīng)济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要(yào)夯实科(kē)技自立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提(tí)到了(le)“重视(shì)防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必(bì)然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规(guī)范健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交(jiāo)楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要(yào)加强(qiáng)地方政府债务(wù)管理，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债(zhài)务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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