金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平(píng)是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yu鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救è)是缴税大月，需要关(guān)注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足(zú)以触发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商(shāng)行为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续(xù)，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归(guī)经(jīng)济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将占优(yōu)。

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