昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，第一季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资(zī)和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一(yī)个地方，他(tā)们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经济环(huán)境在这六个月已经非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎么会一下子(zi)那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决(jué)策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储(chǔ)的(de)资产负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联(lián)储让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔(ěr)更了(le)解形(xíng)势，但(dàn)他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币(bì)太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发(fā)债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下(xià)，国(guó)家发(fā)改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国(guó)家发(fā)展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需(xū)求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高(gāo)位(wèi)水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有(yǒu)体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从志认(rèn)为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统(tǒng)性雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间风险。

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