一(yī)、“中特估”投(tóu)资范式(shì)之一：低估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内(nèi)的“中(zhōng)特(tè)估”方向最(zuì)鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运营(yíng)商PB估值分(fēn)别处于2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即(jí)便(biàn)经历年初以(yǐ)来的(de)大幅(fú)上涨后，当(dāng)前这(zhè)些板块估值仍(réng)处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商股(gǔ)息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻(gōng)、退可(kě)守(shǒu)的重要支(zhī)撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范(fàn)式之二：政策(cè)的持(chí)续支撑和(hé)催化

　　政策(cè)持(chí)续支撑(chēng)和催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中(zhōng)“一带一路(lù)”和运营商板块修(xiū)复的重要驱动(dòng)。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路(lù)”十周年之际，从(cóng)沙伊(yī)和解、中(zhōng)俄深(shēn)化(huà)合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合(hé)声(shēng)明等，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三(sān)届“一带(dài)一路”国际(jì)合作高峰论(lùn)坛，“一带一路”相(xiāng)关(guān)利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年(nián)10月(yuè)以(yǐ)来，数字经济上升为国家战略，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年(nián)国务(wù)院改组又新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的(de)基础设施(shī)，持续得到催化(huà)。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资(zī)范式之三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国复(fù)苏+人民币升值的全年宏观主线驱动盈(yíng)利能力修复，带动(dòng)能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料高(gāo)度依赖(lài)海外供应、同(tóng)时(shí)下(xià)游需求基本集中在国内市场的方向之一(yī)，将充分受益(yì)于(yú)人民(mín)币升值的(de)宏观趋势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需(xū)求预(yù)期(qī)回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重点(diǎn)关注(zhù)哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一(yī)路”和运营商等之(zhī)外，当前(qián)我们建议(yì)关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的战略性产(chǎn)业之一，近(jìn)年来(lái)经历了(le)行业调整和产能过剩(shèng)的困境，但近期板块(kuài)景气已在改善：一方面，随着全球航运市(shì)场需求正(zhèng)在增长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成品(pǐn)油轮船的订单(dān)大(dà)幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国企改(gǎi)革推动造船企业重组整合和产(chǎn)能优化之下，国内船舶制造业已在逐(zhú)步实现结(jié)构调整(zhěng)和(hé)产能优化。