昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对(duì)大(dà)变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦发(fā)布一季(jì)度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第一季(jì)度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方(fāng)回应，事情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因(yīn)为过去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的(de)长期得(dé)力助手查理(lǐ)·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的(de)增长(zhǎng)时(shí)期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继承我的(de)工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可(kě)以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确定(dìng)是否(fǒu)会(huì)继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求(qiú)有(yǒu)所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tó防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正u)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下(xià)产能基础依(yī)旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高位，并高于去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶(jiē)段防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xín防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正g)成(chéng)。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估(gū)值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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