5月以来(lái)，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金(jīn)、南方(fāng)基(jī)金等(děng)多(duō)家头(tóu)部(bù)公募(mù)基金密集申报了(le)跟踪(zōng)海外半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场(chǎng)，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一(yī)季度的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过(guò)资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基(jī)于对(duì)板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体(tǐ)板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续(xù)推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块(kuài)细分领域仍(réng)有较多投资(zī)机会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在(zài)经历一季(jì)度(dù)的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞(ruì)信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增(zēng)幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF产品份(fèn)额变化(huà)，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业(yè)ETF、华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余(yú)产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯片(piàn)ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预期主要原因，一是国(guó)产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在(zài)技术(shù)和人才(cái)等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导入进(jìn)程可(kě)能(néng)不及预期；二(èr)是下游需求不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，在边缘政治和全(quán)球经(jīng)济疲软背景下，全球电(diàn)子产品等(děng)终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的(de)出现”田光远表(biǎo)示，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖的种类要(yào)看芯片下(xià)游(yóu)的(de)景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额提(tí)升属性的环节会率先回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国(guó)企对资产回(huí)报提出要求，民营(yíng)企业的竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是数字化的长期关键驱动力(lì)，另(lìng)一方面短周期维(wéi)度数字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业(yè)数字(zì)化(huà)投入力度。

　　九泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的(de)原因(yīn)，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另(lìng)一方(fāng)面市(shì)场预(yù)期基本(běn)面即将见底，再加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年(nián)初到4月(yuè)初半导体指(zhǐ)数出现(xiàn)了一(yī)定的(de)反弹。

　　“但事实(shí)上，其中(zhōng)许多个股的股(gǔ)价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的，所(suǒ)以随着4月中下(xià)旬(xún)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)一季报披露，整(zhěng)体呈现强(qiáng)预期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引(yǐn)起行业近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体投资(zī)价值

　　尽管(guǎn)半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌(diē)越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看(kàn)好半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无需(xū)过度悲观。”嘉实基(jī)金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本面上(shàng)，人工智(zhì)能给半导体带(dài)来了新的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的压力，但一方面需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国产(chǎn)替代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估(gū)值方(fāng)面，半导体板块估(gū)值波动较大，且(qiě)子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多(duō)，始(shǐ)终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当(dāng)前该板块很多优质的(de)公司处于历史(shǐ)估值分位低位(wèi)区间，随着三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级需求(qiú)回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人(rén)类历史经历了三次(cì)工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次(cì)是信息(xī)为对(duì)象进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段的人工智能从感知智(zhì)能走向认知智能后，将对人(rén)类(lèi)生产力的(de)提升产生巨大的影(yǐng)响，也(yě)会开启新一轮的(de)工业革命(mìng)，它(tā)是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动互(hù)联网革命后在万物智联层面的延伸，将会在(zài)经(jīng)济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类社会。当前仍(réng)处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段，在人工(gōng)智能带(dài)来的技术(shù)变革浪潮下，人工智能(néng)对云管(guǎn)端各方面都产生了(le)影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的投资机会(huì)。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半导体的(de)投资(zī)价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议投资者长期(qī)关注该板块(kuài)投资机会(huì)，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期(qī)见底后的复苏线、以及以半导体设备材料国产化(huà)为(wèi)代表(biǎo)的(de)制(zhì)造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表(biǎo)示(shì)，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整个(gè)半导体板块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的机会。首先(xiān)，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限(xiàn)制裁(cái)将加(jiā)速中国芯(xīn)片的(de)国产替(tì)代，党的(de)二(èr)十大对于科技安(ān)全的(de)强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实(shí)的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望正(zhèng)式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我们将(jiāng)持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的边(biān)际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消费品的复苏情况，预判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发展基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会(huì)受益，后续有望(wàng)驱(qū)动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季报业绩相(xiāng)对(duì)三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级较(jiào)强(qiáng)，国产化(huà)趋势仍在(zài)加速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续(xù)半导(dǎo)体设备、材料也(yě)是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存(cún)储(chǔ)作为半导体中最大的周期品种，也可能在年内(nèi)迎来边际变化，需要持(chí)续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为需要关注景气(qì)度(dù)修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有可能波动较大，要(yào)结合基本(běn)面变(biàn)化综合判断配置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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