2022年(nián)是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成长性背景下，上市(shì)企业(yè)产量不断扩大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献(xiàn)占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下(xià)行预期增加，结合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量(liàn成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份g)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母(mǔ)净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数(shù)板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额(é)订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的(de)头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份rong>　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也可看出硅(guī)片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮(bāng)助(zhù)。

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