银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公(gōng)司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上(shàng)周(zhōu)原油库(kù)存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一(yī)共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加息的大方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)东莞属于几线城市师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显著控制通(tōn东莞属于几线城市g)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度(dù)和积(jī)极(jí)性非常高(gāo)，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的(de)风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策(cè)制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的(de)比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出(chū)现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民部(bù)门的(de)资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化，即(jí)便银行利率(lǜ)在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很(hěn)快(kuài)，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研(yán)究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二(èr)是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的(de)增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为(wèi)加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来(lái)的(de)预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期(qī)或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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