2023年前4个(gè)月，尽管美(měi)国(guó)通胀高企，美联(lián)储持续加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月31日-2023年4月(yuè)30日(rì)标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市(shì)场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨(zhǎng)14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒(héng)生指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基(jī)金公(gōng)会的数据显示，截至4月29日，于中国(guó)香港注册的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投(tóu)向中国市(shì)场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含(hán)英国(guó)）地区(qū)股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉(lā)长，过去6个(gè)月以来(lái)，中国股票基(jī)金(jīn)净值上涨21.71％；同期，欧洲(zhōu)地(dì)区(qū)（不含英(yīng)国）股票基金净值(zhí)上涨27.80％；同(tóng)期，北美股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场(chǎng)接下来如何演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机构代表(biǎo)接(jiē)受(shòu)本(běn)报采访(fǎng)解析他们对于市场动态(tài)的看法，以帮助(zhù)投资者把脉今年剩余时间投资。他们(men)是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理常(cháng)务董(dǒng)事、亚太区首(shǒu)席(xí)市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆(fān)

　　博时基金(jīn)（国际(jì)）有限公司(sī) 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(s好好记住我在你体内的感觉huāi)退(tuì)几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产(chǎn)等(děng)持(chí)续发力，中国经济(jì)持(chí)续快速复苏可期。随着(zhe)美元走弱，后续人(rén)民(mín)币(bì)等其它非美(měi)货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智(zhì)能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智能将为(wèi)各个行(xíng)业(yè)带(dài)来巨变(biàn)，其(qí)中硬(yìng)件类(lèi)公司可能获得较(jiào)为(wèi)确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩(shèng)余(yú)时间(jiān)全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动(dòng)收紧信(xìn)贷条(tiáo)件，要么因为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家(jiā)庭(tíng)部门能获得的贷款增(zēng)长放缓。虽然(rán)个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本(běn)可能实现稳(wěn)定增长，但(dàn)不是快速增长。日本方面内需跟服务业获(huò)诸多因素支持。亚洲(zhōu)地区中国，日本(běn)过(guò)去几年(nián)受到(dào)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从(cóng)疫情(qíng)当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经(jīng)济表现不会(huì)太差，对中国持更加乐观态度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要(yào)中(zhōng)国经济复(fù)苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一季度超出预期(qī)的情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现(xiàn)5.5％以(yǐ)上(shàng)的增长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经(jīng)济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍(réng)在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财政(zhèng)和地(dì)产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将(jiāng)会加快复苏进程(chéng)。目前来(lái)看，经济复(fù)苏的压力(lì)主要(yào)来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市场(chǎng)流动(dòng)性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利率环境对经济的(de)压制(zhì)作用会降低(dī)欧美经济(jì)的预(yù)期。日(rì)本目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货币(bì)政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元区的GDP增长则将从去年的3.5％降(jiàng)至(zhì)2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢(lú)里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服(fú)务(wù)业通胀具(jù)韧性，但中期就业(yè)料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产等(děng)多重(zhòng)约束因素缓和、以及周期性因素作用下，经济(jì)本身就有(yǒu)趋势性(xìng)的内生(shēng)修复动(dòng)力(lì)，并不需(xū)要太(tài)强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的(de)修复，目(mù)前都处在(zài)一个中周期(qī)修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有(yǒu)到讨(tǎo)论修(xiū)复是否(fǒu)结(jié)束、以及修(xiū)复力度(dù)最(zuì)大的阶段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能源价格显著回(huí)落(luò)及冬季天气(qì)较预期温(wēn)和等(děng)，欧洲经济已(yǐ)避开冬(dōng)季陷入(rù)严重(zhòng)衰退的(de)最坏(huài)情况。日本：政策方面，日(rì)银(yín)新总(zǒng)裁(cái)植田和男维持宽松的(de)政策立场(chǎng)，短期调整货币政策(cè)区间可能性(xìng)不(bù)高好好记住我在你体内的感觉，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制政策进(jìn)行调(diào)整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为未来一年美(měi)国有80％的概率进入(rù)衰退。美国(guó)银(yín)行业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜(qián)在降温(wēn)的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及(jí)新增就业的下降(jiàng)，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升(shēng)的可(kě)能，这将会是导(dǎo)致美国经济名义上进入衰退(tuì)，最主要的(de)推动力。

　　由(yóu)于冬季异常温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧洲央行(xíng)将(jiāng)再次加息50个(gè)基(jī)点(diǎn)，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余(yú)下时间保持这一水平。中国(guó)经(jīng)济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了投资(zī)者对于国内经济增(zēng)长(zh好好记住我在你体内的感觉ǎng)复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息(xī)节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最后一(yī)次加息(xī)了。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)目标。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现问题，这(zhè)都是高(gāo)利率环(huán)境(jìng)带(dài)来(lái)冷却经济(jì)的副作用(yòng)。在整体通胀数(shù)据(jù)逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开始是(shì)越走越(yuè)弱(ruò)。美(měi)联储今(jīn)年(nián)加息或许已经结束。

　　美联(lián)储(chǔ)可能(néng)要(yào)到了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息。虽然(rán)说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出(chū)现一个(gè)温和的经济(jì)衰退。可见，他对于降低通胀的(de)决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业(yè)问题，市场对美联储加息的预期发生了较大波动。目前市场预计，5月份的加息会是最(zuì)后一次，然(rán)后在第四季度(dù)开始逐步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实(shí)现利率的正常化（即降息）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投资(zī)成本急剧上升(shēng)，这已经在全球资本市(shì)场上反映出(chū)来(lái)了。不(bù)论是美国的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出(chū)现了流(liú)动(dòng)性(xìng)和(hé)短期成本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次加息后，进入观望态(tài)势。现在市(shì)场普(pǔ)遍预期从(cóng)今年三季度开(kāi)始，美国将进入一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但(dàn)是美(měi)联储(chǔ)现在论调还是比(bǐ)较的(de)鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官(guān)员的点阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然，我们要动态地(dì)看(kàn)问题，应(yīng)根据未来几个(gè)月美国经济的实际情况(kuàng)去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将在(zài)控通(tōng)胀及防(fáng)范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争(zhēng)取平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融体系风险继续累积并(bìng)形(xíng)成进一步的风险事件，可能会推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此(cǐ)情景(jǐng)下，长久(jiǔ)期的利率(lǜ)债、高评级信(xìn)用债会在大类(lèi)资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰(jié)：目(mù)前来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联(lián)储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可(kě)能利(lì)好(hǎo)股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰(shuāi)退接踵而至(zhì)时(shí)成立(lì)。多数(shù)情况下，只有经(jīng)济状况(kuàng)触(chù)底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充分条(tiáo)件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现在(zài)美联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易预(yù)测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率(lǜ)的高位几乎总是(shì)在最后一次(cì)加息前(qián)后出现，然(rán)后在接(jiē)下来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长放缓及通胀(zhàng)下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具的(de)大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是(shì)比较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现(xiàn)有(yǒu)的公司(sī)带来哪些变化，这是我们需(xū)要思考的(de)问题。例如(rú)广(guǎng)告(gào)公(gōng)司，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升它的投放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的(de)使(shǐ)用。这里(lǐ)的(de)不(bù)确(què)定(dìng)性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞(páng)大的(de)市场，政府积极的在推动数字化的进程，我(wǒ)们认为中国有非常(cháng)大(dà)的潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环节和推(tuī)理(lǐ)环(huán)节都需要消耗(hào)大量的算力，涉(shè)及到的(de)硬件(jiàn)领(lǐng)域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务(wù)器，以及配套的交换机(jī)、光模(mó)块；自去年年(nián)底以来，产业链已经陆续收到了(le)上述硬件(jiàn)产(chǎn)品(pǐn)环节的订单上修。

　　大(dà)模(mó)型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品，一类是公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模型，包括模型(xíng)的API接口调用、模型的(de)分布式(shì)计算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的字(zì)段数（token）来(lái)收费；另一(yī)类是部(bù)署到(dào)私有(yǒu)云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据(jù)部署(shǔ)成(chéng)本来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地(dì)较(jiào)为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企(qǐ)业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的格局，投资机会(huì)主(zhǔ)要(yào)来(lái)源于下(xià)游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强(qiáng)或(huò)者用户(hù)的(de)使(shǐ)用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时，我们(men)看到，中国高(gāo)度重视数字经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科(kē)技和软科(kē)技的发展，今年(nián)成立了国家数(shù)据局，国务院重组科(kē)技部(bù)，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面的投入，中(zhōng)国的(de)云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导(dǎo)体(tǐ)的发展。该板块目前估值(zhí)处于历史(shǐ)低位(wèi)，随着去(qù)库(kù)存的(de)稳步推进(jìn)，半导体板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个(gè)月会(huì)有(yǒu)所改善(shàn)。拥有众多(duō)半导体企(qǐ)业的(de)韩国市(shì)场则将是亚洲上升(shēng)空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很多中国的科(kē)技企业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关(guān)注利润(rùn)和现金(jīn)流，从(cóng)而产(chǎn)生一些可以(yǐ)跑赢(yíng)大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别是机器学习与深度(dù)学习模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的(de)训(xùn)练与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带(dài)动AI专用(yòng)芯片的需(xū)求与发展。云计算服务(wù)，AI模型需要庞(páng)大的数据(jù)集(jí)和计算(suàn)资源(yuán)进行训练，这将推动公共云服务商的发展。数据服(fú)务，AI模型需(xū)要海量数据(jù)进行训(xùn)练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标注服务将大有(yǒu)可为(wèi)。AI软件与(yǔ)服务，在各行业(yè)内，AI模型(xíng)将被广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各(gè)类(lèi)AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如(rú)机器视(shì)觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器(qì)人等以满足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁暂停(tíng)开发(fā)比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)增加公众对AI技(jì)术(shù)研发(fā)的(de)知情(qíng)权以及行业自律是有其必(bì)要性(xìng)的。一(yī)方面，知名人士(shì)的呼吁显示出(chū)行业内对人(rén)工智(zhì)能安全(quán)与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停(tíng)开发更强(qiáng)大(dà)的模型有(yǒu)助(zhù)于行业(yè)理(lǐ)解现有模型的风险(xiǎn)与影响，为下一(yī)代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公众人(rén)士发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以有(yǒu)效执(zhí)行。人工智(zhì)能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研(yán)究难(nán)以(yǐ)形成广泛共识(shí)，领(lǐng)先(xiān)机构会继续推进研(yán)究旨在保(bǎo)持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁(xū)暂停开发更强大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社(shè)会思(sī)考在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律规制风险以及科(kē)技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有(yǒu)云上面，用户交互过程(chéng)中(zhōng)的数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密，因此现在越(yuè)来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转向规划私有部署大模型(xíng)。另一方面，不(bù)法分子也更有机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信(xìn)诈(zhà)骗的(de)效率、研(yán)发限制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监(jiān)管层(céng)在立法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办(bàn)公(gōng)室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管理办法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全主体(tǐ)责任(rèn)，做(zuò)好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们(men)相信在生(shēng)成式人(rén)工智能(néng)领(lǐng)域(yù)的监管会日益完善。

　　今年剩余时(shí)间投资策略(lüè)如(rú)何(hé)调(diào)整？

　　许长泰：未(wèi)来3个月就(jiù)6个月，全球市场资产(chǎn)类别(bié)方面，固(gù)定收益或者债券(quàn)为(wèi)优先，低配股票(piào)。如果美(měi)国(guó)经(jīng)济进入下半年(nián)，经(jīng)济增(zēng)长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目(mù)前美(měi)国股票的估值(zhí)相对(duì)于(yú)企业盈(yíng)利(lì)的预期(qī)是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓，即(jí)便美(měi)联储不(bù)降(jiàng)息(xī) ，那么10年期30年期的美国国债，它的(de)利率还是(shì)要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些债券的价格往上升。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至(zhì)目前，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑赢沪深300，但(dàn)是经验告诉我们(men)，如(rú)果中国的企业(yè)盈(yíng)利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上(shàng)一些投(tóu)资(zī)等(děng)级(jí)的企(qǐ)业债。不看(kàn)好高收益(yì)债的原因在于：当经济(jì)表现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比(bǐ)较(jiào)低的企业债，它(tā)的信用(yòng)差会拉宽，相应债券价(jià)格承压。货(huò)币方面(miàn)：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值(zhí)，大部分的(de)亚(yà)洲货币都会得到支(zhī)持(chí)。商(shāng)品(pǐn)：对(duì)能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略(lüè)现在时间节点(diǎn)看，大类(lèi)资产(chǎn)相对配(pèi)置上，我们认为(wèi)股票(piào)优于(yú)债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有降息预期的(de)条件下，股票估(gū)值压力会减(jiǎn)小。商品受全球总(zǒng)需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下(xià)半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市(shì)场(chǎng)上，考(kǎo)虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后(hòu)可能(néng)会出现中国优于(yú)欧美股(gǔ)市的(de)情况。尤其是香港市(shì)场，在公(gōng)司业绩(jì)普遍平稳转好的(de)基本面条件(jiàn)下，受其(qí)他因(yīn)素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句话(huà)说，目前的港(gǎng)股表现有背离基本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认为(wèi)美(měi)国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大的不(bù)确(què)定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也(yě)会受益。如果经济出(chū)现严重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票(piào)。如果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的(de)股(gǔ)债(zhài)双杀，对成长股(gǔ)则(zé)尤为不利。股票市(shì)场投资策(cè)略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看好美股和成长(zhǎng)股(gǔ)。我们(men)的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债券(quàn)市(shì)场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年(nián)债券的表现(xiàn)会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债(zhài)券(quàn)，能够(gòu)提供(gōng)不错的收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常具有韧(rèn)性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要(yào)是因为避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)上(shàng)升。我们(men)预(yù)测到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格(gé)会(huì)达到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前(qián)会(huì)达到2200美(měi)元(yuán)/盎(àng)司。

　　我们认为油价会(huì)进(jìn)一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于(yú)供(gōng)给端的收缩(suō)。外(wài)汇市场投资策(cè)略：由于美联储停止加息(xī)，美元的利(lì)差优(yōu)势收窄，因此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成长股有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利(lì)率(lǜ)带来的(de)分母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好利率债及(jí)高(gāo)评级债券、黄金等(děng)资产类别(bié)成长(zhǎng)股受分母端(duān)改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段性行情(qíng)；价(jià)值股分(fēn)子端承压(yā)，整体(tǐ)回落(luò)石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回落(luò)。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较(jiào)低位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格上建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行(xíng)业层面(miàn)，电子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对(duì)较多。

　　港股(gǔ)市场结构上看好(hǎo)：盈利能力(lì)稳(wěn)定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中国建设方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联网板块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资产（例如(rú)美(měi)股）对分子端(duān)下行的(de)定价不足。后续(xù)若进入利率(lǜ)快(kuài)速改善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性(xìng)跑(pǎo)赢(yíng)价(jià)值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复苏，美元也可能启动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货币方面：人(rén)民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点可(kě)能仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势(shì)，启动(dòng)均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经(jīng)济衰退预(yù)期和(hé)欧洲能源供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在(zài)一定重新反(fǎn)弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业立场。看好(hǎo)中国(guó)，因为即(jí)使在2022年10月的反(fǎn)弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍(réng)然低(dī)廉，政策(cè)制定者(zhě)继续支持经济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备(bèi)金率下调就是明(míng)证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期(qī)应(yīng)该会(huì)支持(chí)除日本以外(wài)的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并(bìng)减少了(le)对(duì)高收益(yì)债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达(dá)市场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在美(měi)国(guó)，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于债券收益率的(de)下降（因为(wèi)市场对(duì)增长放缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的(de)预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 好好记住我在你体内的感觉