四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)推进背景(jǐng)下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来(lái)，两(liǎng)轮(lún)利率调(diào)降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调(diào)的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷(dài)的积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革及银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减少企业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是(shì)大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修复内生动(dòng)力(lì)依然(rán)不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币(bì)政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有(yǒu)市场观点担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一个具花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企(qǐ)业、居(jū)民收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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