银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前可(kě)能(néng)的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银(yín)行(xíng)能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第(dì)一共和(hé)银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危(wēi)机谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风(fēng)险发生(shēng)概(gài)率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个通胀水平预测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回(huí)落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央(yāng)行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期虽(suī)有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收(shōu)入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部(bù)门信用卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠杆，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市(shì)场避(bì)险情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险(xiǎn)的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看(kàn)到，同比高(gāo)点(diǎn)接(jiē)近看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货(huò)研究所有色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个触(chù)发(fā)因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临(lín)国(guó)内五一(yī)假期，资(zī)金提前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济(jì)前(qián)景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空(kōng)头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是(shì)有色(sè)金属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽(suī)然(rán)持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速(sù)回落也是(shì)近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也(yě)有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于(yú)一致的情况。因(yīn)为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向(xiàng)下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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