近日，国内上市交易的4只公(gōng)募商品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份(fèn)额在报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投(tóu)瑞银白(bái)银期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货E公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员TF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在一季报中均提及，本(běn)期已实现收益指基(jī)金(jīn)本(běn)期(qī)利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允价(jià)值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿(yì)元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能(néng)源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首(sh公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员ǒu)，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分(fēn)别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品期货基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份(fèn)额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等(děng)大宗商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加，同时由于下游(yóu)提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀(zhàng)库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆粕需求(qiú)淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫(yì)情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处(chù)于(yú)偏(piān)低(dī)水(shuǐ)平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内(nèi)基金投(tóu)资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置(zhì)。黄金较(jiào)白(bái)银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势(shì)主要(yào)受制于白银(yín)工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联储加息(xī)预期升温(wēn)影响，白银表现出(chū)更高的(de)波动(dòng)性。后期则主要是(shì)欧美公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员银行(xíng)业出现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导(dǎo)贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)以来，美联储(chǔ)已连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加息(xī)渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置(zhì)价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价的相对高位，建(jiàn)议择机积极(jí)配置。

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