财联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信(xìn)贷市场需求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行出(chū)现了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期双修是指什么意思，双修是怎么进行的(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那(nà)都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一(yī)家大型城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益(yì)，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的(de)贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权平均利(lì)率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xī双修是指什么意思，双修是怎么进行的n)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续(xù)理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产(chǎn)品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月(yuè)24日封闭(bì)式理(lǐ)财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之(zhī)间(jiān)出现收(shōu)益(yì)“套利”空(kōng)间的(de)可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技(jì)研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分客户钻(zuān)空子(zi)的机会(huì)，从银行(xíng)那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存(cún)贷款利(lì)差的(de)情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责(zé)人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财(cái)产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债(zhài)券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率(lǜ)比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利率进一步(bù)下(xià)行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空间，银行息差(chà)水平面临(lín)更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结(jié)构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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