5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日(rì)，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经(jīng)营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的(de)低估值(zhí)板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多(duō)创新药、器械企业的产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化(huà)，国内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需(xū)求复苏不(bù)及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚性需(xū)求的(de)新(xīn)基(jī)建(jiàn)板块或是最具(jù)有确定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍(shào)优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医(yī)院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心血管外科学、甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源(yuán)短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多(duō)优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的(de)研发能力(lì)。

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