四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么)范(fàn)围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及(jí)的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修(xiū)复(fù)，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息(xī)回报(bào)。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一(yī)种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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