核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢复(fù)的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是(shì)以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元率一方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的(de)压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比(1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèn1元等于多少伊朗币，1元人民币等于多少伊朗元g)券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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