财联(lián)社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍(réng)在(zài)进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间(jiān)。近(jìn)期出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体经济需求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示(shì)，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为(wèi)，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种现102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波动的，不(bù)会一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差(chà)异(yì)，在(zài)市场利率(lǜ)快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债(zhài102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一个(gè)等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益(yì)率未(wèi)来会下(xià)来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味(wèi)着贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的(de)可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行营(yíng)收增速2.3pct。

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