昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持(chí)续升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的(de)硅谷500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情(qíng)能(néng)有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子(zi)那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当(dāng)期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测(cè)：好日子(zi)可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力(lì)的(de)人(rén)。如(rú)果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负(fù)债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的(de)货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控(kòng)制财政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上(shàng)甲数据(jù)梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称(chēng)，据国家发(fā)展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对(duì)优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实(shí)质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多(duō)影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能(néng)繁(fán)母猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下(xià)移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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