近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机(jī)构加强研究。不少(shǎo)国企(qǐ)、央(yāng)企上市公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机(jī)构(gòu)认(rèn)为：国(guó)企已成为“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国(guó)企已(yǐ)迎来积极信号，投资者(zhě)可从中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健(jiàn)的投资(zī)回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净买入(rù)额最多(duō)的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石(shí)化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商(shāng)银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团(tuán)、中远海控、五(wǔ)粮(liáng)液。不少国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人(rén)民币不等。

　　近期北向资(zī)金净流入额前(qián)十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不(bù)少全(quán)球(qiú)主(zhǔ)权投资机构跻身国企的前(qián)十大的(de)股东行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿布达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富(fù)基金增持多家(jiā)国企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如科威(wēi)特(tè)政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的前十大重仓股，来(lái)源：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗舰中国(guó)基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行(xíng)、建设银行、中国石化、华(huá)润(rùn)置地(dì)、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而基(jī)金在(zài)4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关于(yú)中(zhōng)国国企(qǐ)公(gōng)司(sī)的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报(bào)告中(zhōng)解释了他(tā)们对于国企(qǐ)改革的看法。报告认(rèn)为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平常，中国中铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧的(de)公司(sī)。但2023年截止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这(zhè)背后的原因可(kě)能包括：随着高层重提(tí)“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国企改(gǎi)善(shàn)治(zhì)理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说(shuō)来外(wài)资机构持仓(cāng)中更(gèng)倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股东回报(bào)等标准，不(bù)少国企公司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池(chí)子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年(nián)年(nián)底的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国(guó)企公司的(de)资本效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者认为国企(qǐ)长(zhǎng)期的低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出(chū)，如果国(guó)企改革能够取得成(chéng)效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良(liáng)好的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付(fù)溢价(jià)的。例如(rú)，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什(shén)么贵州茅台可以10倍(bèi)的市(shì)净率(lǜ)交易的(de)重要(yào)原(yuán)因(yīn)之(zhī)一。除了(le)房地产行业(yè)，目(mù)前来看(kà吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法n)大部分(fēn)国企(qǐ)的(de)市净(jìng)率(lǜ)低于私营企业。

　　除了股东回报，国(guó)企如(rú)何(hé)与投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关(guān)注(zhù)的(de)其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在服务国家战略的同时增强它的(de)商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这(zhè)次改革的成效仍待(dài)时间检验，但(dàn)是“注重(zhòng)股(gǔ)东回(huí)报”是被(bèi)资(zī)本(běn)市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具(jù)可持续性

　　高盛亚(yà)太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目(mù)前国企主题受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的(de)“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估值仍(réng)然很低。虽然(rán)它(tā)已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体来(lái)说(shuō)，国有企业的(de)市盈率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是(shì)一个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继续(xù)改善他们(men)的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长，并通过股(gǔ)息或股(gǔ)票回(huí)购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票(piào)价格(gé)的(de)驱动因素。

　　第三(sān)，从全球(qiú)投资者(zhě)的角度(dù)看(kàn)，他们对国企的持有或(huò)配(pèi)置(zhì)仍然相(xiāng)当保守(shǒu)。因为(wèi)如(rú)果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多(duō)数境外的(de)观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外(wài)资(zī)投(tóu)资组合(hé)经理只(zhǐ)关(guān)注经济(jì)的(de)私营部分。随着事态改变，他(tā)们(men)有提升配置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例(lì)如部分(fēn)能源公司(sī)估值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除(chú)有些公司(sī)会受到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治因素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东(dōng)地区的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些(xiē)过往被认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业部分(fēn)公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常显著的(de)回升(shēng)，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前(qián)瞻性的观点。如果等到所有的(de)证据都摆(bǎi)在(zài)面前，那么他们已经(jīng)被市场价格反映(yìng)出来，因为(wèi)市(shì)场总是预先反应。所以我们永远不会有百分百(bǎi)的确定性或信心。一些积(jī)极的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去(qù)多年，通过观察中(zhōng)国市场我们学到了什么？我们学到的(de)重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资(zī)。中国的国企已(yǐ)经迎来了积(jī)吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛(shèng)试图找到(dào)符合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管理层有改进动力、有客观证据(jù)显示其盈利(lì)能力已经改(gǎi)善的企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体(tǐ)收益(yì)增长、有(yǒu)良好的资产负债表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定价格(gé)的还(hái)是(shì)国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业(yè)的兴(xīng)趣增加，那将是对国有企业股价的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吾妻之美我者的美是什么意思，吾妻之美我者的美是什么用法