核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有(yǒu)较(jiào)高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息(xī)策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处(chù)在2014年(nián)来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错(cuò)的(de)表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价(jià)》

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