近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正(zhèng)。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益和利润方面，一(yī)季度(dù)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料(liào)豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期货基(jī)金在一(yī)季报中均提及(jí)，本期已(yǐ)实现收(shōu)益指基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含(hán)公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用(yòng)和信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余(yú)额(é)，本(běn)期(qī)利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值(zhí)方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期(qī)货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期(qī)货(hue的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数ò)ETF也超过(guò)1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的(de)增减变化，可(kě)以反映出投资(zī)者的偏好(hǎo)。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只(zhǐ)商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1e的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充(chōng)裕(yù)，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由(yóu)于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现(xiàn)象，导致豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大；最(zuì)后，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节后一段时间一(yī)般(bān)是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格(gé)持(chí)续下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性(xìng)不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运(yùe的1次方等于什么，e的1次方等于什么函数n)作(zuò)分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年(nián)初位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现流动性危机，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场(chǎng)对于美(měi)联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时也需(xū)关注(zhù)突发地缘政治、金融(róng)体系的流动性风(fēng)险、新(xīn)兴经济(jì)体债(zhài)务风险等黑(hēi)天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金银比价(jià)的相对(duì)高位，建议择机积极配置。

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