四大国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“为什么风流女人看指甲降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)数据显示，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调(diào)节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负(fù)债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳(lì)则(zé)表示(shì)，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)为什么风流女人看指甲济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同(tóng)优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵(líng)活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具(jù)有结算和(hé)协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显示(shì)，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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