原本被视为极(jí)其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来(lái)看，稳健增长依然(rán)是白(bái)酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到，过(guò)去三(sān)年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企(qǐ)的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业(yè)结构性增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以(yǐ)望其项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年(nián)，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库存，谁快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布(bù)的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当(dāng)中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看(kàn)，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续(xù)多年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背(bèi)景下，头部酒企成为产(chǎn)业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增农村信用社几点上班下班时间(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了(le)良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多(duō)元化，对于中国白(bái)酒的复(fù)兴是一个(gè)非(fēi)常好的加(jiā)持。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的(de)另一个特征(zhēng)是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成了(le)中高(gāo)端驱动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河(hé)、汾(fén)酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线全价(jià)格(gé)带布局，二(èr)三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的(de)需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企(qǐ)业中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析(xī)师蔡学(xué)飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很(hěn)快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外(wài)，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡(gòng)、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队，都(dō农村信用社几点上班下班时间u)是在各(gè)自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推(tuī)动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级和全国化(huà)布局(jú)，挤(jǐ)进一线市场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言农村信用社几点上班下班时间，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表(biǎo)示是因(yīn)为去年(nián)同期基数较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子(zi)在年报中归(guī)咎于(yú)品(pǐn)牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋(yáng)河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒(jiǔ)的高库存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况(kuàng)。截至2022年底，18家上市(shì)酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优(yōu)秀。但是(shì)我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学(xué)飞(fēi)表(biǎo)达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复苏，会(huì)加速去(qù)库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓(huǎn)解，但(dàn)是区(qū)域中小企业仍然会面临(lín)不小的(de)库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产(chǎn)能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去库存(cún)，全行业各环节都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到，大(dà)小(xiǎo)酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快，谁就能在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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