金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行(xíng)4月份国民经济运行情(qíng)况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有哪些(xiē)？国家(jiā)统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场价格(gé)有所回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月(yuè)份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语g>上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语指出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的(de)状况(kuàng)，更(gèng)重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅(fú)回升，带动(dòng)服务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升(shēng)也(yě)会推动核心(xīn)CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是国(guó)际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商(shāng)品价格与国际市(shì)场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需(xū)求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国(guó)钢材产能(néng)比较(jiào)充(chōng)足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看(kàn)，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际油价(jià)一(yī)度(dù)逼近140美元(yuán)大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动力(lì)也(yě)在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末(mò)可(kě)能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通(tōng)缩主要(yào)指价格持(chí)续(xù)负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳(wěn)定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题(tí)，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来(lái)也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有(yǒu)效信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地产相关融资(zī)拖(tuō)累总(zǒng)体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修(xiū)复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民(mín)信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流(liú)向(xiàng)制造业(yè)，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)显著弱(ruò)于(yú)以(yǐ)往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季(jì)度有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来(lái)的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消费能(néng)力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续改(gǎi)善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来(lái)的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级(jí)城市(shì)地产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释(shì)放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级(jí)城市需求。