大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚(yà)的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的最高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区(qū)间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务(wù)上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤(méi)化(huà绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人)工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源(yuán)还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量增(zēng)速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下行的趋(qū)势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步(bù)好转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成(chéng)本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来(lái)其价格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产(chǎn)能(néng)的(de)上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局(j绝世武魂女主角有几个，绝世武魂男主陈枫有几个女人ú)带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价(jià)格(gé)上限的行为都(dōu)对(duì)于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费(fèi)旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货(huò)能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发(fā)运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长再(zài)次(cì)对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期(qī)仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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