美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议院通(tōng)过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根(gēn)据美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数据，目(mù)前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除本次外(wài)，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务(wù)共有22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相(xiāng)对(duì)于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表(biǎo)示(shì)，债(zhài)务协(xié)议(yì)的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至(zhì)全球面临的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本(běn)市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部(bù)总经理(lǐ)兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随(suí)同风(fēng)险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种方式(shì)。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股(gǔ)也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观(guān)。可见随着(zhe)美(měi)债(zhài)上限谈判(pàn)的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据和(hé)工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期(qī)存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧(rèn)性(xìng)好于预期，如果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个(gè)月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联(lián)储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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