4月中国宏观数(shù)据预(yù)览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流(liú)景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看(kàn)，4月基(jī)建投资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数(shù)或有所(suǒ)下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数(shù)及(jí)外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货(huò)币财政(坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗zhèng)：预(yù)计4月新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏(hóng)观数据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业生(shēng)产(chǎn)同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开(kāi)工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月(yuè)物流指(zhǐ)数环(huán)比有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业(yè)生产景气度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提(tí)振同比(bǐ)有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右(yòu)，主要(yào)受去年4月(yuè)低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃(yuè)度仍在高(gāo)位，4月 18 城地铁客运(yùn)量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及(jí)车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及(jí)总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的(de)85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五(wǔ)一假期消费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月(yuè)总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门(mén)看，4月(yuè)基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗略有收窄至(zhì)4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地(dì)成交面积(jī)较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重点关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回(huí)升(shēng)；2）地产(chǎn)销售(shòu)动能能否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下基建投(tóu)资(zī)继续(xù)上行(xíng)。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环比回(huí)落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指数较(jiào)3月(yuè)上(shàng)行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下(xià)行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体(tǐ)较(jiào)高(gāo)；另一(yī)方面(miàn)，海外经济动能继续(xù)减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢复(fù)，工业品价格同比继续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价(jià)格总指数(shù)环比上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速(sù)可能录得(dé)10％、较3月小幅(fú)回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低基数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口(kǒu)需求(qiú)日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保(bǎo)持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较(jiào)高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚(shèn)至拉美的(de)一(yī)体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性可能(néng)超预期（参见《中国(guó)出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计(jì)4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速(sù)，M1增长(zhǎng)有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民(mín)币(bì)贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方(fāng)面，企(qǐ)业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延(yán)续年初至今(jīn)的(de)较强势(shì)头(tóu)、购房需求(qiú)回升背(bèi)景下(xià)房(fáng)贷/居民贷(dài)款需求有望继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走弱(ruò)。财(cái)政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基建相关支出有望(wàng)保持较快增(zēng)长——预计政(zhèng)策性银行金(jīn)融工(gōng)具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力(lì)渠(qú)道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地(dì)产政策不(bù)及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环比(bǐ)走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显(xiǎn)》

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