财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家(jiā)大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近(jìn)期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利率水平(píng手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒)下(xià)沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布的(de)贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开(kāi)放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个月(yuè)年(nián)化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中，开放式产品平(píng)均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率(lǜ)，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品的(de)收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距(jù)过大必(bì)然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产(chǎn)大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率(lǜ)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性和(hé)空(kōng)间(jiān)，银行息(xī)差水平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研(yán)报(bào)认为，未(wèi)来(lái)存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对(duì)这类(lèi)产品(pǐn)比照活期(qī)存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同(tóng)业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或(huò)将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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