金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回(huí)落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价(jià)格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于(yú)国际(jì)地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全(quán)球疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和(hé)能(néng)源由于受到短(duǎn)期(qī)因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游(yóu)、交通(tōng)、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影(yǐng)响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国(guó)内讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分(fēn)工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期(qī)下行(xíng)情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区(qū)间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收入(rù)预(yù)期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落(luò)来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性(xìng)波(bō)动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以来(lái)持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季度左右(yòu)的经验规(guī)律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以来(lái)也(yě)有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是(shì)，当(dāng)前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相(xiāng)关融资拖累总体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资(zī)扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡超预期(qī)的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求。

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