上市公(gōng)司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整理(lǐ)期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或(huò)将被(bèi)打破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司(sī)是因经(jīng)营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦(mò)然发(fā)现，“长期(qī)稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了(le)。事实上，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交易所上(shàng)市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续推(tuī)进，市场优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约风(fēng)险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或(huò)将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值较低(dī)、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切(qiè)关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股功能等(děng)。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升(shēng)准入门(mén)槛(kǎn)，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度(dù)上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不见了(le)。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套(tào)已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发(fā)展。

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